ارائه مدل نیمهپارامتریک قیمتگذاری ریسک غیرسیستماتیک با تبیین ریسک آربیتراژ
نویسندگان
1 استادیار، گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
2 دانشجوی دکتری، مالی ـ بانکداری، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
doi
10.22059/frj.2019.281494.1006869چکیده
هدف: در علم مالی، رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار به معمایی تبدیل شده است. در حالی که بر اساس تئوری مدرن پرتفوی، رابطه میان ریسک و بازده مورد انتظار مثبت است، نتایج بسیاری از پژوهشها، بر رابطه منفی میان متغیرهای یادشده دلالت دارد. علاوه بر این، بسیاری از مطالعات انجامشده به بررسی عوامل اثرگذار بر این رابطه پرداختهاند. در این پژوهش نیز تلاش شده است که رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار، از طریق تبیین ریسک آربیتراژ بهعنوان عامل اثرگذار بر رابطه یاد شده، در بازه زمانی فروردین 1386 تا اسفند 1396 به بحث و بررسی گذاشته شود. روش: در این پژوهش برای برآورد ریسک غیرسیستماتیک، مدل پنج عاملی فاما و فرنچ بهکار گرفته شده است. همچنین، با استفاده از روشهای تحلیل پرتفوی و رگرسیون مقطعی فاما ـ مکبث، به سؤال پژوهش پاسخ داده و فرضیهها آزمون میشوند. یافتهها: با استفاده از مدل پنج عاملی فاما و فرنچ که بر اساس رگرسیون کرنل چندجملهای موضعی پیادهسازی شده، ریسک غیرسیستماتیک برآورد شده است. همچنین، برای برآورد شاخص ریسک آربیتراژ نیز، از یک محدودیت معاملاتی موجود در بورس ایران و سایر متغیرهای متداول اندازهگیری ریسک آربیتراژ استفاده شده است. نتیجهگیری: نتایج نشان میدهد علاوه بر اینکه ریسک غیرسیستماتیک دارای قیمت است، رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار نیز منفی است. همچنین، ریسک آربیتراژ، متغیر اثرگذار بر شدت و معناداری رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار معرفی میشود.
