تأثیر و نقش دولت در دیرش سهام در بورس اوراق بهادار تهران
نویسندگان
1 استادیار گروه مالی و بیمه، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
2 دانشجوی دکتری مهندسی مالی پردیس بین المللی کیش دانشگاه تهران، کیش، ایران.
3 استادیار دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.
doi
10.52547/jfmp.11.34.9چکیده
در سالهای اخیر مفهوم دیرش سهام به عنوان یک سنجه ریسک برای توضیح بازده انتظاری در مدلهای قیمتگذاری دارایی سرمایهای معرفی شده است؛ تحقیقات تجربی نشان میدهند ساختار زمانی بازده سهام، نزولی است در حالیکه با افزایش دیرش و به دلیل افزایش ریسکهای مترتب بر سرمایهگذاریهای انجام شده طی زمان، انتظار بر افزایش بازده است. در این تحقیق با استفاده از فرمول دیچاو برای محاسبۀ دیرش سهام، مقادیر دیرش را برای نمونهای از شرکتهای بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1387 تا 1397 محاسبه کرده و مجموعۀ نمادهای مورد بررسی به چهار سبد بر حسب دیرش تقسیم گردید. مقایسۀ میانگین دیرش و بازده چهار سبد نشان میدهد که ساختار زمانی بازده سهام در ایران نیز نزولی است؛ موارد مختلفی برای توضیح این رفتار ارائه شده است و در این تحقیق به نقش دولت در قیمتگذاری محصول شرکتها، به عنوان یک عامل مؤثر و معنادار در عدم کارایی بورس اوراق بهادار پرداخته شده است. نتایج نشان میدهد سرکوب بیشتر قیمت محصول بنگاه تولیدی توسط نظام قیمتگذاری دولتی، با ارزشگذاری بالاتر قیمت سهام شرکت در بازار و در نتیجه میانگین بازده کمتر سهم رابطۀ مستقیم دارد. لذا فروش سهام شرکتهای با بیشترین سرکوب قیمت محصول (شرکتهای با دیرش بیشتر) و خرید سهام شرکتهای با کمترین سرکوب قیمت محصول (شرکتهای با دیرش کمتر)، به عنوان یک استراتژی سرمایهگذاری مطرح میشود.
