توان توضیحی گشتاورهای سیستماتیک بالاتر در مدل شرطی قیمتگذاری دارایی سرمایهای
نویسندگان
1 استادیار گروه مالی و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران.
2 کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران
doi
10.52547/jfmp.9.27.9چکیده
مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای برفرض نرمالبودن توزیع بازده داراییها بنا شده است؛ اما مطالعات زیادی فرض نرمالبودن توزیع بازده را به چالش کشیدهاند و در پی آن با افزودن گشتاورهای بالاتر به توسعه مدل پرداختهاند. در بررسی اثر گشتاورهای بالاتر، بهدلیل استفاده از بازده واقعی بهجای بازده موردانتظار و همچنین بهدلیل اینکه در مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای ترجیحات سرمایهگذاران و توزیع بازده داراییها ثابت فرض شده است، یک رابطه شرطی بین بازده و گشتاورهای یادشده بهوجود میآید. هدف پژوهش حاضر بررسی تجربی اثر شرطی گشتاورهای سیستماتیک سوم و چهارم بر حداقل نرخ بازده موردانتظار سرمایهگذاران در «بورس اوراق بهادار تهران» است. نمونه آماری پژوهش شامل 195 شرکت پذیرفتهشده در «بورس اوراق بهادار تهران» از سال 1383 تا 1395 است. بهمنظور بررسی اثر گشتاورهای سیستماتیک سوم و چهارم بر بازده سهام از روش فاما و مکبث (1973)، بهره گرفته شده است. شواهد حاصل نشان میدهد اثر چولگی سیستماتیک منفی بوده و کشیدگی سیستماتیک بر حداقل نرخ بازده موردانتظار مؤثر نیست. در بازار صعودی چولگی سیستماتیک اثر معکوس و کشیدگی سیستماتیک اثر مستقیم داشته و در بازار نزولی اثر هر دو گشتاور معکوس بوده است.
