فهرست نشریات علمی دسترسی آزاد ایران

در بازارهای مالی تقارن اطلاعات و تفسیر همگن از اطلاعات در میان معامله‌گران از شروط اصلی برقراری کارایی بازار است، اما این شروط در واقعیت نقض می‌شود. در این مطالعه با استفاده از الگوی بدیع مارکف پنهان، ابتدا به بررسی روند شاخص‌های پویای معاملات مبتنی بر اطلاعات نهانی و اختلاف تفاسیر معامله‌گران پرداخته، سپس با تعیین «پنجره رویداد» 21 روزه تأثیر افشای اطلاعات با اهمیت، بر روند آن شاخص‌ها بررسی شده است. در این راستا، احتمال روزانه معاملات مبتنی بر اطلاعات خصوصی (PIN) و احتمال شوک متقارن جریان سفارش (PSOS) برای 32 نماد از 11 صنعت بورسی طی 1394 تا 1397 تخمین‌زده شد. PIN بعنوان شاخصی برای ریسک اطلاعات نامتقارن و PSOS شاخصی برای شدت اختلاف و ناهمگنی تفاسیر معامله‌گران در بازار است که تغییرات و شدت آنها نقش مهمی در شکل‌گیری قیمت و نقدشوندگی بازار سهام دارند. نتایج نشان می‌دهد که اغلب نمادهایی که ارزش بازاری بالاتری داشته‌اند، ریسک اطلاعات نامتقارن و اختلاف تفاسیر کمتری را در مقایسه با سایر نمادها تجربه کرده‌اند. به‌طور کلی، می‌توان گفت که شدت اطلاعات نامتقارن و شوک‌های ناشی از اختلاف تفاسیر معامله‌گران در بورس تهران بیشتر از سایر بورس‌های توسعه‌یافته است. همچنین، انتشار عمومی اطلاعات به‌طور معناداری موجب کاهش PIN برای سه روز متوالی و افزایش PSOS برای 10 روز متوالی می‌شود، اما شدت اثرگذاری آن بر PIN ضعیف‌تر از PSOS است. در واقع، در بورس تهران برتری اطلاعاتی بخشی از معامله‌گران مطلع، همواره مستقل از انتشار عمومی اطلاعات بوده، همچنین اختلاف تفاسیر معامله-گران با افشای عمومی تشدید و ادامه‌دار می‌شود.